伟星股份(SAB)：预计订单环比向好 需求基本盘+份额提升提振Q3预期

　　预计7月订单增长环比改善，主要系国内消费企稳复苏，内牌重拾增长此前公司受疫情拖累终端消费，品牌客户下单谨慎等影响，Q2订单预期走弱；我们多次提示其为短期因素干扰，伟星因为产品交期较短，故对于终端消费反馈较为敏感，但无碍中长期产业份额提升逻辑及趋势。

　　进入7月以来，受益消费环境改善，品牌服饰库存逐步消化，内资品牌整体展现积极增长趋势；近期优衣库财报显示，6月起大中华区多数城市已实现双位数同店增长；我们预计李宁特步安踏太平鸟森马哈吉斯在内六七月份以来零售表现回暖，显示终端大众消费环境逐步企稳增长，我们预期伟星订单也将重拾可观增长，延续验证产业趋势变化。

　　公司注重在为客户供应优质产品同时提供“一站全程”综合服务，在辅料品类多样性、时尚性及创新能力、对市场快速反应以及配套能力等方面都形成较强竞争优势。这些竞争优势正顺应当前行业发展趋势，符合下游品牌客户对辅料供应商的要求，从而获得更多订单。

　　Q2预计盈利能力仍有较好表现，规模效应及智能制造优势凸显纺织行业存在明显季节性差异，Q1属淡季，Q2Q3为旺季；虽然Q2订单受到疫情影响，但其产能利用率未低于Q1。面对原材料上涨，公司毛利率预计仍保持较好增长韧性，主要系规模效应；智能制造持续推进，在降低成本的同时提升了生产效率；成本加成定价模式叠加短交期及时下游传导。

　　公司智能制造起步较早，已取得多方面的成效：一是生产方面，以产品检验为例，以前都是通过肉眼来判断产品的质量情况；现在使用AI智能检验系统进行检测，机器比人员检测更加精准、稳定，所以在提升生产效率的同时产品品质的稳定性也会有所提升。二是流程方面，以前下单信息需要经过人工进行层层传递，现在借助信息化管理工具，极大便利了“客户-工厂”之间的信息传递。三是生产组织模式方面，目前柔性制造体系对于订单的反应以及应对市场的把控能力更强。

　　维持盈利预测，给予“买入”评级

　　过去几年公司在全球化战略、智能制造战略及制造水平、产品品质提升方面做了大量的工作，综合竞争实力大幅提升，市场份额逐年提高。我们预计公司22-24年EPS分别为0.59、0.75、0.94元/股，PE分别为17.4、13.7、10.8倍。

　　风险提示：原材料价格波动；人效提升不及预期；全球竞争加剧等风险。