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一颗小纽扣,引发高毅、睿远调研

时间:2022-01-18     【转载】   来自:金融界

耐克、波司登都在用的服装辅料龙头伟星股份,无惧疫情去年净利超4亿_公司

  在近期,睿远基金、高毅资产联手调研一家小盘股,伟星股份。

  伟星股份,服装辅料龙头

  来看公司的股价图,可以看到从2021年7月份开始,K线图表现出一个45度角向上的趋势,截止到最新的交易日,公司总市值来到120亿元。

  根据资料显示,该公司主营业务为从事各类中高档服饰辅料产品的研发、生产与销售。公司的主要产品有钮扣、拉链、金属制品,是国内钮扣和拉链行业的首家上市公司。

  最新的业绩显示,前三季度报告,报告期内营业收入2,3.71亿元,同比增加30.54%;净利4亿元,同比净利增加15.55%。单三季度公司实现营业收入约8.88亿元,同比增长29.13%。实现归属于上市公司股东的净利润约1.63亿元,同比增长65.4%。

  业务主要有两大类,纽扣类收入规模从2001年的1.13 亿元增长至 2020 年的 11.02 亿元,年复合增速达13%,目前该业务收入占比达42%。拉链业务增速较快,从2001年的0.11亿元增长至2020年的 13.31亿元,年复合增速达29%,目前该业务收入占比达55%。

  从销售地区来看,2021H1国内销售占比达 74%,出口占比达26%。从 2004年至2020年国内业务收入规模从2.98亿元增长至18.9亿元,年复合增速达12%,出口业务收入规模从0.58亿元增长至2020年的6.06亿元,年复合增速达16%。

  从行业上来看,伟星股份所处领域规模、增速均较小,根据招商证券报告显示,全球拉链产业规模 1000亿,中国拉链产业规模达420亿元。这其中,中国是全球拉链出口第一大国;目前国内中高端拉链市场规模在 200 亿元左右。日本 YKK 在国内的销售收入 60-80亿元,市占率 30%-40%;其次为浔兴以及伟星拉链业务收入介于 13-15 亿元,在低端市场拉链公司约为几千家,格局极为分散。

  2、机构看中的逻辑在哪?

  尽管伟星股份业绩表现稳定,但是从行业来看成长预期并没有那么高。但是从股价来看,从去年7月以来,股价累计涨幅超100%,机构看中的逻辑在哪呢?

  首先,伟星股份有取代行业老大日本YKK的趋势,目前YKK在国内中高端拉链市场份额 30%-40%,但是在疫情期间,品牌竞争加剧、流量成本上升将导致头部服装品牌商强者恒强。同时劳动力成本上升、环保监管严格、快反供应链渗透率提升等因素对辅料供应商的规模、品控、交期提出了更高的要求,头部辅料供应商壁垒抬高。

  根据资料显示,YKK 中国大陆销售规模占中国中高端拉链市场的30%,收入规模约为60亿元-80亿元,是伟星的四倍。

  招商证券测算,2026年伟星在国内中高端拉链市占率有望达到18%,纽扣市占率有望达到25%,行业龙头地位稳固。这些底气来自于伟星股份通过信息化与自动化升级提升了与品牌商在新品及材料的协同研发能力,并实现了生产工艺升级提效。

  而在最新流出的一份调研问答来看,机构的方向也是对于行业规模的拓展方向,针对拉链业务,伟星股份表示,由于优质品牌客户对于供应商在规模、服务、交期和

  研发等方面都会提出更高的要求,从而加速业内中小企业的退出,预计中高端市场的集中度将进一步提升。

  在钮扣业务方面,公司已是业内综合品类齐全、全球产销规模领先的企业;钮扣产品材质众多,存在细分领域的竞争对手,但都是一些中小微企业。

  总结来说,当前伟星股份的股价对应的市盈率在21倍左右,结合以往的业绩,对应估值还较合理,但是从行业而言,本身不具备高增长的预期,能够看到的逻辑便是国产替代逻辑。

  所以,股价已经从底部涨了一倍多,还能够走多远呢?

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