安踏等运动品牌遭做空 国际化之路存风险

　　中国拉链网讯 2018俄罗斯世界杯正火热进行中，本来这一重大体育赛事是运动鞋服品牌进行宣传推广、扩大影响力的好时机。然而在世界杯开幕之前，曾沽空过国药控股、北控水务集团的沽空机构GMT Research却将枪口对准了中国的16家运动服装企业。该机构称，这16家来自福建的中国运动服装企业中，有9家是“骗子公司”，其中包括在新加坡上市的鸿星体育和在中国香港上市的富贵鸟体育等，剩下7家也存在造假嫌疑，安踏、特步、361°等企业位列其中。GMT Research认为这些公司存在虚假利润，在产品价格只有国际品牌1/4的情况下，利润率达国际品牌的两倍有余，并因此建议投资者卖出或回避这些公司。

　　报告发布后，股价早盘大跌，安踏、特步、361°三家公司在不到两天时间里市值缩水164.8亿港元(约合134.6亿元人民币)，其中安踏15日早间股价跌幅近10%。14日港股收盘后，安踏便发布公告，强烈否认报告中的相关猜测，并认为有关猜测并不准确，具有误导性。报告中提到的特步、361°等公司也纷纷发布公告澄清相关指控。

　　著名经济学家宋清辉向《中国经营报》记者指出，沽空机构指责安踏等企业财务造假的理由并不成立，因为几乎每个中国鞋企都存在价格低、利润高的情况。安踏公关部负责人告诉记者，对于此事一切以公司的公告为准。

　　6月19日，多家投行发研报看好安踏体育(02020.HK)，摩根士丹利也认为，GMT的质疑并不成立，安踏基本面仍稳固，给予该股“增持”评级，目标价48.2港元。20日，安踏体育继19日下跌1.05%，以42.55港元收盘后，安踏体育跳空高开5.76%，高见45港元，截至收盘成交668.2万股。服装行业资深观察人士程伟雄称，企业遭到做空，股价发生下跌只是暂时的，对于安踏等企业来讲，真正面临的挑战是国际化之路的风险以及和国际一线品牌之间的差距。

　　对高利润的不同解释

　　“安踏的利润率高得令人难以置信，它要么是世界最好的体育用品公司，要么就是个骗子公司。”GMT称，他们更倾向于认为安踏是个骗子公司，只值10美元。安踏是 GMT报告中重点质疑的企业，质疑的核心理由就是“安踏的利润率不可能比国外同行更高”。GMT提出了5点具体理由：营业利润率过高、大规模的非生产性资本(具体表现为现金或预付账款等异常)、超额资本(为配合收入虚增衍生了大量现金流)、存货过低(存货相对于收入比例过低)、预付账款过高(预付账款相对于存货比例过高)。