利润预降54%股价累跌49%！收购韩国品牌能给南极电商带来春天吗？

　　近日，南极电商股份有限公司发布了2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润4.30亿元—5.50亿元，较上年同期的11.88亿元同比减少53.70%—63.80%；预计实现扣非归母净利润4.00亿元—5.15亿元，较上年同期的11.05亿元同比减少53.39%—63.80%。

　　《投资时报》研究员注意到，南极电商2021年三季报显示，该公司前三季度实现营业收入27.75亿元，同比增长0.08%；实现归母净利润4.03亿元，同比减少44.15%；实现扣非归母净利润3.80亿元，同比减少42.60%。

　　也即，南极电商2021年第四季度实现的利润或远不及上年同期，从而进一步导致全年的利润降幅较前三季度进一步扩大。

　　事实上，自2016年上市以来，南极电商的年度归母净利润增速总体呈下滑态势。但是，该公司的现金流却极为充裕。

　　2月9日，南极电商再次发布了一份使用闲置自有资金购买理财产品的进展公告，该公司在1月购买了上海农商行年化收益率为3.25%，期限为3个月的价值1亿元的公司结构性存款。其闲置自有资金可用于购买理财产品的额度更是高达25亿元。

　　股价方面，上市后南极电商股价保持总体上行态势，并在2020年7月10日盘中触达24.02元/股的历史最高点。此后，该公司股价进入震荡下行区间，2021年全年股价累计下跌48.74%，同期行业全年累计下跌7.91%。

　　截至2月9日收盘，南极电商报收于6.06元/股，当前总市值为148.77亿元。

　　《投资时报》研究员曾就公司近期业绩表现电邮沟通提纲至南极电商，截至发稿未收到回复。

　　南极电商2021年以来股价走势(元)

　　数据来源：Wind

　　预计全年利润腰斩

　　近日，南极电商发布了2021年业绩预告。

　　公告显示，该公司全年预计实现归母净利润4.30亿元—5.50亿元，同比减少53.70%—63.80%，上年同期为盈利11.88亿元；预计实现扣非归母净利润4.00亿元—5.15亿元，同比减少53.39%—63.80%，上年同期为盈利11.05亿元。

　　《投资时报》研究员注意到，南极电商2021年三季报显示，该公司前三季度实现营业收入27.75亿元，同比增长0.08%。其中公司本部实现营收5.05亿元，同比下降37.62%；时间互联实现营收22.70亿元，同比增长15.63%。同期全年实现归母净利润4.03亿元，同比减少44.15%；实现扣非归母净利润3.80亿元，同比减少42.60%。

　　也即，南极电商2021年第四季度实现的利润或大幅低于上年同期，从而进一步导致全年利润降幅较前三季度进一步扩大。

　　对于2021年业绩的大幅下降，南极电商在公告中归结为两大原因，其中之一是，传统搜索渠道GMV下滑，对应品牌综合服务收入产生较大幅度下滑，而公司的成本费用多为人力、房租等固定支出，进而导致利润与收入同步大幅下滑。

　　既往财报显示，南极电商将各电商渠道分为传统搜索渠道(阿里、京东)、社交渠道(拼多多)和内容渠道(抖音、快手)等三大类。

　　2021年三季报显示，南极电商前三季度各电商渠道可统计GMV总计达280.90亿元，同比增长22.92%，该公司当时称这一增长水平“仍维持在合理的增长预期内”。

　　其中，阿里GMV为129.01亿元，占比45.93%，同比减少5.35%；拼多多GMV为89.74亿元，占比31.95%，同比增长95.87%；京东GMV为40.18亿元，占比14.30%，同比增长24.98%；唯品会GMV为11.71亿元，占比4.17%，同比增长0.84%；抖音&快手GMV为9.91亿元，占比3.53%。

　　值得注意的是，在2021年半年报中，南极电商上半年各电商渠道可统计GMV总计达191.03亿元，同比增长32.87%，这一增幅高于2021年前三季度。

　　具体来看，阿里、拼多多、京东和唯品会的GMV增速分别为3.72%、115.94%、39.41%和40.90%，亦均高于2021年前三季度。

　　不过南极电商并未在2021年三季报中就各电商渠道GMV增速为什么均出现下滑给出详细说明。

　　事实上，在2021年三季报中，对于业绩下降，南极电商给出的理由与2021年业绩预告近乎完全相同，均为传统搜索渠道GMV下滑导致收入减少，但成本等固定支出并未减少，进而导致利润下滑。

　　尽管早在2021年三季报中就已表现出了业绩颓势，不过南极电商当时曾表示，公司管理层相信，随着电商销售旺季的到来，客户库存的逐步消耗，公司四季度的收入会有显著的提升。

　　但就目前的2021年业绩预告来看，显然第四季度的经营情况并不乐观，而需要提起注意的是，第四季度拥有“双十一”和“双十二”这两个电商大促节点。

　　南极电商预计2021年利润将大幅下滑

　　数据来源：公司2021年业绩预告

　　理财资金高达25亿

　　公开资料显示，南极电商由张玉祥创立于1998年，当时名为“南极人”，只是一个保暖内衣品牌，此后经过密集的广告投放，逐渐成长成为国内保暖内衣知名品牌。

　　随着行业竞争日趋激烈，从2008年开始，南极人陆续关闭了自营工厂，将品牌授权给合作工厂生产，同时签约合作经销商，授权其销售“南极人”品牌产品，公司由此砍掉了所有生产和销售环节，仅仅保留了“南极人”这一品牌，此后逐步将自身打造成为全品类品牌，产品从内衣、内裤、童装、男装、女装、食品、日用品到家纺等领域都有涉及。

　　2015年，南极人更名为南极电商，并凭借自创的“电商生态综合服务”概念，于2016年3月初成功借壳新民科技登陆中小板上市。

　　据南极电商2017年年报显示，公司当时的主营业务为品牌授权及电商服务，也就是一方面通过将公司旗下品牌的商品授权给第三方生产和销售从而收取服务费和授权费，另一方面为根据第三方的发展需要提供电商供应链服务。

　　而时至2021年上半年，南极电商在半年报中将公司的主营业务分为两部分，分别是以电商渠道为主的公司本部和以移动互联网营销业务为主的时间互联，具体分别是基于品牌授权业务，整合供应链资源，向产业链提供产业服务和向消费者提供产品，以及为广告主提供营销策略制定、创意策划与素材制作等一站式服务。

　　事实上，自2016年上市以来，尽管南极电商的主营业务已经过多次调整，但该公司的年度利润增速总体呈下滑态势。

　　既往财报显示，2016年—2020年，南极电商分别实现营业收入5.21亿元、9.86亿元、33.53亿元、39.07亿元和41.72亿元，分别同比增长33.85%、89.22%、240.12%、16.52%和6.78%。同期分别实现归母净利润3.01亿元、5.34亿元、8.86亿元、12.06亿元和11.88亿元，分别同比增长75.27%、77.42%、65.92%、36.06%和-1.50%。

　　《投资时报》研究员注意到，尽管利润增速连年下滑，但南极电商现金流却极为充裕。

　　2021年三季报显示，截至报告期末，南极电商持有货币资金17.79亿元，资产总计53.34亿元，负债合计5.44亿元，资产负债率仅为10.19%。

　　手握大笔现金又没有偿债压力，南极电商选择使用闲置自有资金购买理财产品。

　　2021年4月，南极电商公告称，为提高资金使用效率及资金收益率，授权董事长可审批使用公司及子公司暂时闲置的不超过25亿元的自有资金，用于购买理财产品。

　　稍后2021年8月、12月以及今年2月，南极电商均发布了购买理财产品的进展公告。公告显示，该公司分别使用1亿元、2亿元和1亿元，购买了光大银行、中国银行和上海农商行，年化收益率分别为3.5%、3.3375%和3.25%，期限分别为1个月、1个月和3个月的理财产品。

　　截至今年1月末，南极电商及子公司累计使用闲置自有资金购买理财产品的未到期余额为1亿元。

　　交易标的难言优质

　　或许是由于利润增速连年下滑需要新的业绩增长点，南极电商曾在2021年半年报中表示，公司未来五年将重点围绕“品牌+消费品”两条主线，结合“数字+供应链”，触达“用户+渠道”，力争五年内实现GMV约3000亿(零售端约2000亿，供应链服务端约1000亿)的目标，营业收入大幅度提升。

　　具体措施包括，通过合作及购买多种模式，打造约20个世界级品牌；以及通过自营模式，创建女装(Fommos)、童装(母婴)、家装家电等多个境外销售平台等六大措施。

　　随后，2021年7月，南极电商公告表示，公司与荷兰快时尚品牌C&A(中国)就其拥有的“C&A”品牌在中国线上业务达成合作，双方拟共同出资设立注册资本为100万元(人民币，下同)的合资公司。其中，南极电商和C&A(中国)分别出资60万元和40万元，合资公司将享有C&A商标在中国地区的线上商标使用权并成为“C&A”品牌在中国区唯一的线上运营合作商。

　　稍后同年12月底，南极电商再次公告表示，将以自有资金3.3亿元收购韩国快时尚巨头TBH GLOBAL CO。， LTD持有的在中国大陆和香港注册的部分商标(包括BASIC HOUSE、Mind Bridge、JUCY JUDY等商标共计78件)，以及以自有资金1.8亿元向百家好香港有限公司收购其所持有的百家好100%股权。

　　不过公开资料显示，上述交易涉及的标的似乎难以说得上优质。

　　早在2020年9月，C&A就曾表示将其中国业务出售给总部位于北京的私募股权公司中科通融，其C&A自身已在中国呈现门店数量下降、经营规模较小的颓势。

　　而TBH GLOBAL这一公司，2018年、2020年和2021年上半年分别亏损577亿韩元、19.82亿韩元和31.01亿韩元。

　　至于百家好，不但在2020年和2021年前三季度分别亏损1.83亿元和0.67亿元，且进入中国十多年来，已累计获得行政处罚达13次之多，因涉产品不合格、违反利用广告对商品或服务做虚假宣传欺骗和误导消费者等缘由，罚金超41.99万元。

　　值得注意的是，在2021年业绩预告中，南极电商恰恰将业绩下滑的另一个原因归结为公司本年大力拓展的跨境电商、食品等新项目前期投入较大，尚未有明显产出。